徐諾金：拿投資和改革來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)       發(fā)布日期：2014-12-16 12:00:00    點(diǎn)擊：328次

       高儲(chǔ)蓄、高投資以及由此產(chǎn)生的高增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題還是中國(guó)優(yōu)勢(shì)？雖然投資存在效率下降、重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大且消費(fèi)不能有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，投資仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正動(dòng)力。

　　新供給五十人論壇成員徐諾金博士是較早提出“高投資是由中國(guó)的高儲(chǔ)蓄作為支撐”這一判斷的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在徐諾金看來(lái)：中國(guó)優(yōu)勢(shì)源于中國(guó)改革開(kāi)放的制度紅利和人口結(jié)構(gòu)變化特有的人口紅利帶來(lái)的高儲(chǔ)蓄，以及高儲(chǔ)蓄支撐下的高投資造就的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)奇跡，形成了中國(guó)特有的“三高優(yōu)勢(shì)”。

　　中國(guó)的這種“三高優(yōu)勢(shì)”正在減弱，但仍然存在并且還有挖掘和利用的空間。

　　不能忽視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于換擋期，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，您認(rèn)為如何保證明年經(jīng)濟(jì)不突破底線？

　　徐諾金：中國(guó)經(jīng)濟(jì)除了4萬(wàn)億政策后出現(xiàn)短暫的快速回升外，2010年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從2010年的10.4%一路下行，先后從10%降至9%，再?gòu)?%降至8%，現(xiàn)又從8%降至逼近7%的保底紅線。目前，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)整體仍呈較大的下行壓力。

　　經(jīng)濟(jì)下行的壓力不僅反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還反映在投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等總量指標(biāo)以及財(cái)政稅收、企業(yè)效益、居民收入等效益指標(biāo)上，而且已非常明顯和直接地集中反映到金融領(lǐng)域。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)回落至中高速，這一過(guò)程中應(yīng)該避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)快下滑，所以要保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)換擋，明年的經(jīng)濟(jì)增速不應(yīng)該低于7%。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因是什么？

　　徐諾金：中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于過(guò)去30年的高增長(zhǎng)主要依托于高投資，有這樣一種認(rèn)識(shí)：依托高投資的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，主張擴(kuò)大消費(fèi)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)；同時(shí)這種高增長(zhǎng)帶來(lái)了高污染，主張速度慢下來(lái)，保護(hù)好環(huán)境。這些看法目前已嚴(yán)重影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)從過(guò)去30多年年均近10%的增長(zhǎng)一路下行到目前的7.5%左右，連下四個(gè)臺(tái)階(10%→9%→8%→7.5%)，且仍面臨繼續(xù)下探7%的壓力，究其原因，就是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，對(duì)“投資”的基本性質(zhì)和投資與消費(fèi)及增長(zhǎng)的關(guān)系認(rèn)識(shí)不足。

　　影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素有很多，主要因素有勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、制度，其中最核心的因素就是資本即投資。要重視穩(wěn)投資的重要性，充分認(rèn)識(shí)投資在“穩(wěn)增長(zhǎng)”中的關(guān)鍵作用。沒(méi)有穩(wěn)定的投資就無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：未來(lái)幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以依靠的優(yōu)勢(shì)是什么？

　　徐諾金：目前有一種普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，高儲(chǔ)蓄、高投資以及由此產(chǎn)生的高增長(zhǎng)是中國(guó)問(wèn)題而不是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從改革開(kāi)放以來(lái)從年均近10%的增速一路下滑到7.5%左右，雖有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在原因，但我們對(duì)高儲(chǔ)蓄和高投資優(yōu)勢(shì)的忽視，是經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因。我們應(yīng)該看到高儲(chǔ)蓄、高投資、高增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展過(guò)程中難得的優(yōu)勢(shì)，

　　當(dāng)然我們也要看到“三高優(yōu)勢(shì)”正在逐漸減弱：一是高儲(chǔ)蓄優(yōu)勢(shì)正在減弱，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的變化，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率在2008年見(jiàn)頂(53.02%)，此后逐漸下降；二是高投資下降，2010年至2013年從24.5%降到19.6%，2014年前三季度更進(jìn)一步降至16.1%；三是高經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連下四個(gè)臺(tái)階10%→9%→8%→7%。2003年-2007年中國(guó)連續(xù)五年保持10%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

　　但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)并未消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較快增長(zhǎng)的潛力。一是體制紅利仍有潛力可挖掘，二是人口紅利仍有從總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)和質(zhì)量的空間，三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)潛力巨大，四是目前還有相當(dāng)部分的儲(chǔ)蓄資源在閑置或低效使用的狀態(tài)。

　　把高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：中國(guó)的高儲(chǔ)蓄從何而來(lái)？高儲(chǔ)蓄率是否會(huì)影響實(shí)際消費(fèi)？

　　徐諾金：直到20世紀(jì)90年代之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上還是處于消費(fèi)率太高、儲(chǔ)蓄不足、儲(chǔ)蓄滿足不了投資需要的狀態(tài)。改革開(kāi)放之后，伴隨國(guó)民收入快速增長(zhǎng)和居民消費(fèi)的大幅提高，儲(chǔ)蓄率也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

　　具體看有兩個(gè)主要因素：第一個(gè)是改革開(kāi)放釋放的巨大制度紅利。十一屆三中全會(huì)確立以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，實(shí)行改革開(kāi)放。隨著家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制、國(guó)有企業(yè)改革、價(jià)格體制改革、勞動(dòng)力市場(chǎng)形成、住房制度改革、金融體制改革、財(cái)稅體制改革、加入世貿(mào)組織[微博]等制度紅利不斷釋放，制約生產(chǎn)力發(fā)展的瓶頸被一個(gè)個(gè)打破，居民儲(chǔ)蓄率隨著收入增加和邊際消費(fèi)率的下降呈上升趨勢(shì)，企業(yè)和政府儲(chǔ)蓄隨著企業(yè)制度改革和政府財(cái)稅體制改革的成功而快速增長(zhǎng)。第二個(gè)是中國(guó)獨(dú)有的人口紅利。改革開(kāi)放剛好遇上了中國(guó)人口紅利的集中釋放期和計(jì)劃生育改革實(shí)施后人口撫養(yǎng)比的快速下降期。根據(jù)生命周期理論，人的一生可以分為凈消費(fèi)期和凈儲(chǔ)蓄期。在勞動(dòng)年齡階段為凈儲(chǔ)蓄期，在幼年和老齡時(shí)期一般為凈消費(fèi)期。因此隨著一國(guó)人口結(jié)構(gòu)中勞動(dòng)年齡人口比重的上升，往往會(huì)出現(xiàn)儲(chǔ)蓄率上升，消費(fèi)率下降的現(xiàn)象。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：從今年前三季度的“三駕馬車”來(lái)看，消費(fèi)提升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，投資下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資有哪些有效途徑？

　　徐諾金：中國(guó)的高投資源于中國(guó)高儲(chǔ)蓄的有力支撐，它既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的有利條件，也是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的內(nèi)在要求和客觀需要。但儲(chǔ)蓄率與投資率缺口擴(kuò)大是近幾年來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。

　　2001年中國(guó)的投資率為36.5%，儲(chǔ)蓄率為38.6%，投資率與儲(chǔ)蓄率的缺口為2.1%，但到了2007年，投資率達(dá)到41.2%，儲(chǔ)蓄率上升至51%，投資率與儲(chǔ)蓄率的缺口擴(kuò)大至8.9%。正是由于國(guó)內(nèi)投資率與儲(chǔ)蓄率缺口的擴(kuò)大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上了外貿(mào)依賴型道路，導(dǎo)致了外貿(mào)順差過(guò)大和外匯儲(chǔ)備過(guò)多。外部失衡進(jìn)一步導(dǎo)致了內(nèi)部失衡，流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹等問(wèn)題都因此而來(lái)。要使這些問(wèn)題得到有效解決，就必須將社會(huì)的儲(chǔ)蓄資源充分有效地轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的投資，從而達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部和外部平衡。

　　把高儲(chǔ)蓄資源充分有效地用于國(guó)內(nèi)投資是十分必要的，近年來(lái)，隨著住房公積金制度、醫(yī)療、就業(yè)、養(yǎng)老等各項(xiàng)社會(huì)保障制度的建立，以各種基金、保險(xiǎn)形態(tài)存在和累積起來(lái)的儲(chǔ)蓄資源非常豐富。這些豐富的儲(chǔ)蓄是人口紅利的表現(xiàn)，如果不能充分有效地轉(zhuǎn)化投資形成資本存量，對(duì)未來(lái)形成有效的物質(zhì)保障，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)將會(huì)陷入人口老齡化的諸多問(wèn)題和跨代失衡。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，投資是平衡中國(guó)人口紅利與負(fù)債的最好辦法？

　　徐諾金：中國(guó)還存在一個(gè)從人口紅利與人口負(fù)債平衡的角度看待擴(kuò)大投資重要性的問(wèn)題。由于中國(guó)目前的高儲(chǔ)蓄優(yōu)勢(shì)源自人口紅利，這種紅利相對(duì)人口老齡化的未來(lái)，是一種負(fù)債。如何實(shí)現(xiàn)這種人口紅利與負(fù)債的平衡，一般來(lái)說(shuō)有三種方式：第一種是養(yǎng)兒養(yǎng)老的傳統(tǒng)平衡方式；第二種是把人口紅利儲(chǔ)蓄借給外國(guó)，形成外匯儲(chǔ)備和國(guó)外投資；第三種是將國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資，最大限度的促進(jìn)儲(chǔ)蓄充分有效地向投資轉(zhuǎn)化，即通過(guò)投資形成資本存量，增加未來(lái)的供給，為人口老齡化做準(zhǔn)備。因?yàn)橥顿Y是未來(lái)的供給，可以增加未來(lái)消費(fèi)應(yīng)對(duì)人口紅利向人口負(fù)債轉(zhuǎn)化。從中國(guó)的情況來(lái)看，第三種方式是最符合國(guó)情的，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)人口紅利與負(fù)債平衡的最好方式。

　　警惕金融風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：4萬(wàn)億期間，有不少投資涌向了落后產(chǎn)能，如何看待過(guò)度投資和低效投資？

　　徐諾金：中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩和貨幣政策被迫對(duì)沖緊縮的困境，實(shí)質(zhì)問(wèn)題在于投資不足，存在投資小于儲(chǔ)蓄的過(guò)剩缺口。因此，在這一過(guò)程出現(xiàn)的所謂“產(chǎn)能過(guò)?！保瑢?shí)質(zhì)上是一種由于投資不足而引發(fā)的與投資密切相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的相對(duì)過(guò)剩。

　　當(dāng)然，從經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況來(lái)看，一些高能耗又投資相對(duì)集中的行業(yè)確實(shí)面臨需要淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的局面。這些過(guò)剩產(chǎn)能有一個(gè)共同特征，都是在各種政策刺激和地方政府驅(qū)動(dòng)下不斷擴(kuò)張，這也是中國(guó)式的產(chǎn)能過(guò)剩。與此同時(shí)，由于投資布局不合理，也出現(xiàn)了投資效率過(guò)低的問(wèn)題。但上述問(wèn)題都是投資實(shí)際操作中出現(xiàn)的偏差需要及時(shí)糾正，不能因噎廢食。優(yōu)化投資的相關(guān)舉措已經(jīng)陸續(xù)展開(kāi)，其中簡(jiǎn)化和減少投資的行政審批就是今年政府的一個(gè)不小動(dòng)作，此外也加強(qiáng)了對(duì)地方政府投資的監(jiān)督和監(jiān)管，提高政府投資的公開(kāi)性和透明性。

　　優(yōu)化投資主體，讓市場(chǎng)在投資中發(fā)揮決定性作用，而不是簡(jiǎn)單地放棄投資。實(shí)際上，資金流入哪個(gè)行業(yè)反映的是市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)需求，因此從政府角度來(lái)看，要引導(dǎo)需求不是強(qiáng)制切斷融資來(lái)源，不是一紙文件禁止某個(gè)行業(yè)發(fā)展，而是引導(dǎo)需求。以地方融資平臺(tái)為例，融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由銀行來(lái)控制，如果還是以過(guò)去簡(jiǎn)單的行政思維來(lái)管理地方債務(wù)，最終犧牲的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：企業(yè)高債務(wù)以及由此引發(fā)的銀行壞賬率上升引發(fā)關(guān)注，是否會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)造成風(fēng)險(xiǎn)？

　　徐諾金：2013年曾出現(xiàn)民間借貸風(fēng)波，所反映出的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是擔(dān)保鏈上的連鎖反應(yīng)，二是民間借貸風(fēng)險(xiǎn)向銀行傳導(dǎo)壓力增長(zhǎng)，三是逃跑企業(yè)都是互相聯(lián)保，資金鏈條斷裂后影響了正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。這也會(huì)導(dǎo)致銀行的不良資產(chǎn)反彈，銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的2013年四季度不良貸款余額季度環(huán)比上升4.9%。

　　總體上看中國(guó)的金融運(yùn)行目前是平穩(wěn)的，金融風(fēng)險(xiǎn)總體上仍是可控的，但金融運(yùn)行的變化往往具有很大的隱蔽性和突發(fā)性，先是表現(xiàn)為苗頭性的、累積性的，一旦有脆弱環(huán)節(jié)引爆，就會(huì)出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。當(dāng)前，應(yīng)該對(duì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)給予充分的重視并做好準(zhǔn)備，這對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”來(lái)說(shuō)也十分重要。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：對(duì)于現(xiàn)在普遍關(guān)注的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難，11月的不對(duì)稱降息作用是否明顯？

　　徐諾金：一方面是企業(yè)融資成本高一直存在，但另一方面又存在高儲(chǔ)蓄和流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，這是個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨的問(wèn)題。解決的辦法就是首先要充分把儲(chǔ)蓄資源利用好，當(dāng)然整個(gè)政策都要配套，怎樣引導(dǎo)長(zhǎng)期投資成本的下降，給市場(chǎng)投資一個(gè)3到5年的非常明確的預(yù)期，這樣投資才不是短期的。如果政策長(zhǎng)期走向不明確，市場(chǎng)也不知道往哪走，也會(huì)導(dǎo)致銀行惜貸。

　　不對(duì)稱降息是央行[微博]很及時(shí)地傳遞出一個(gè)引導(dǎo)市場(chǎng)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)，這對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)是十分必要的。從實(shí)際的效果來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)這次一次的降息更重要的作用是引導(dǎo)預(yù)期。

　　調(diào)控新思路

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，在這一過(guò)程中需要兼顧很多指標(biāo)，特別是既要保證經(jīng)濟(jì)有效率地發(fā)展又要維持必要的經(jīng)濟(jì)增速，明年的貨幣和財(cái)稅政策會(huì)有哪些變化？

　　徐諾金：明年宏觀政策調(diào)整的重點(diǎn)應(yīng)該還是在財(cái)稅政策上。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，財(cái)政的優(yōu)勢(shì)是結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健、債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)比較輕，這也反應(yīng)出市場(chǎng)投資的積極性很高。對(duì)比來(lái)看，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的巨額赤字主要是由于經(jīng)濟(jì)體缺乏投資意愿，所以才要用國(guó)家的錢去彌補(bǔ)市場(chǎng)不足。中國(guó)可以通過(guò)金融杠桿來(lái)啟動(dòng)市場(chǎng)，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此就不需要過(guò)度擴(kuò)張財(cái)政赤字。財(cái)稅政策的重點(diǎn)不是提高赤字而是降稅，降稅的主要目的還是繼續(xù)運(yùn)用市場(chǎng)的力量，降低稅收負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)盈利能力，鼓勵(lì)市場(chǎng)進(jìn)行自身調(diào)整，完全市場(chǎng)化辦法。這是一個(gè)短期有效、長(zhǎng)期有益的舉措。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：2015年保證經(jīng)濟(jì)在“合理區(qū)間”運(yùn)行，要進(jìn)行哪些層面的改革？

　　徐諾金：“穩(wěn)增長(zhǎng)”的三大支柱是：重視增長(zhǎng)、投資和改革。重視增長(zhǎng)就是要充分認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)保持必要增速的重要性，投資則是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要依靠，改革則是優(yōu)化投資、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的前提和必要手段。
　　首先，要加快金融體制改革，通過(guò)提高金融體系配置資源的效率，促進(jìn)高儲(chǔ)蓄向高投資的轉(zhuǎn)化。加快金融體制改革的關(guān)鍵是完善金融體系及其功能，提高金融在促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化過(guò)程中的效率。如針對(duì)儲(chǔ)蓄率高、長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄資源豐富的特點(diǎn)，應(yīng)加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)利用長(zhǎng)期投資工具，如股權(quán)融資，發(fā)行30-50年期長(zhǎng)期國(guó)債、地方債等融資工具，使各種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄都能配置到長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中去。

　　其次，要加快投資體制改革，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、提高投資效率。簡(jiǎn)政放權(quán)、權(quán)責(zé)對(duì)等是投資體制改革的核心。簡(jiǎn)政放權(quán)，就是要處理好政府與市場(chǎng)、政府與社會(huì)的關(guān)系，把該管的事務(wù)管好，把該放的權(quán)力放掉。凡是市場(chǎng)能干的就交給市場(chǎng)干，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。

　　第三，要圍繞農(nóng)民和農(nóng)民工市民化，推進(jìn)以人為本的城鎮(zhèn)化和社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，擴(kuò)大和用好投資。圍繞農(nóng)民工轉(zhuǎn)型的需要去擴(kuò)大投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，可能是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題真正切實(shí)可行、行之有效的途徑。