融資租賃扎堆境外引資 推高海外資金成本

文章來源：中國經(jīng)營報       發(fā)布日期：2014-11-03 12:00:00    點(diǎn)擊：344次

　  上市公司東江環(huán)保公告稱將通過融資租賃通道引入海外資金，年息在7%以下。事實(shí)上，東江環(huán)保的這種融資方式已經(jīng)成為國內(nèi)企業(yè)跨境融資的一種重要渠道。不過，隨著融資租賃業(yè)引進(jìn)境外資金的熱潮愈演愈烈，海外資金成本也被一路推高，境內(nèi)外資金差正在逐漸縮小。

　　 “境外資金成本在近半年來一路走高，算上給銀行的擔(dān)保費(fèi)用、租賃公司的服務(wù)費(fèi)以及一些稅費(fèi)外，海外融資成本只比國內(nèi)資金成本低一到兩個點(diǎn)?！毙麻_融資租賃有限公司結(jié)構(gòu)化融資部業(yè)務(wù)總監(jiān)于波表示。

　　 據(jù)《中國經(jīng)營報》記者了解，企業(yè)在兩年前通過融資租賃公司的渠道進(jìn)行境外融資的綜合資金成本只有4%左右，但目前這一綜合資金成本已被推高到9%左右。

　　 多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來境外融資熱潮不再，企業(yè)將回歸境內(nèi)融資渠道。

　　 “融資租賃公司在企業(yè)獲得境外資金的過程中起到了通道作用，是在國內(nèi)外資金成本有資金差的情況下產(chǎn)生的階段性業(yè)務(wù)，當(dāng)國內(nèi)外資金差逐漸縮小甚至拉平后，融資租賃公司這項業(yè)務(wù)的使命也就完成了。”中國融資租賃從業(yè)者論壇負(fù)責(zé)人李曉東表示。

　　融資新途徑

　　 以東江環(huán)保為例的這種融資方式通常都會采用內(nèi)保外貸的形式，即國內(nèi)企業(yè)通過境內(nèi)銀行向境外金融機(jī)構(gòu)開立保函，再通過有外債額度的租賃公司獲得海外融資。李曉東表示，這類融資租賃公司一般為外資融資租賃公司，通過售后回租的方式使得資金最終流向企業(yè)。在此交易結(jié)構(gòu)中，企業(yè)融資耗時在3個月左右。

　　 此種跨境融資的興起，主要源于企業(yè)的融資成本低于境內(nèi)融資成本。

　　 此前，由于一些海外國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)后利率水平相對較低，相較境內(nèi)產(chǎn)生了資金差。另外，從去年年底開始，央行[微博]嚴(yán)控銀行資金流動性，銀行為客戶放貸的規(guī)模受限，而銀行人民幣對外擔(dān)保不納入擔(dān)保余額指標(biāo)，銀行為境內(nèi)企業(yè)開具保函授信，企業(yè)借道境外機(jī)構(gòu)融資不占用銀行資金?！般y行為客戶開保函，占用自己的授信額度，但是不占用資金規(guī)模，同時也增加了銀行的中間業(yè)務(wù)收入。”某股份行人士表示。

　　 此外，監(jiān)管松綁也進(jìn)一步加劇了企業(yè)扎堆涌向海外融資的意向。

　　 企業(yè)尋求海外融資一直受2010年7月30日外管局發(fā)布的《關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外擔(dān)保管理問題的通知》（以下簡稱“39號文”）的監(jiān)管，39號文限制境內(nèi)公司提供保證的及其他類型擔(dān)保的法規(guī)，制約企業(yè)獲取境外融資的能力。

　　 2014年5月19日，外管局發(fā)布《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》及《跨境擔(dān)保外匯管理操作指引》（以下合稱為《外管局新規(guī)》）。《外管局新規(guī)》取代了原有的一系列有關(guān)對外擔(dān)保的規(guī)定，并對于境外融資提供的境內(nèi)信貸支持也就是“內(nèi)保外貸”有了首次相關(guān)規(guī)定。在《外管局新規(guī)》中，外管局首次允許中國境內(nèi)銀行和公司在滿足若干條件下，就境外債券發(fā)行及其他境外融資提供保證或提供其他類型擔(dān)保，且不受限于年度配額，并無須取得外管局的預(yù)先批準(zhǔn)。

　　成本升高

　　 政策明朗化后，多重因素推高企業(yè)境外融資意愿。然而，隨之而來的是境外融資成本也日漸攀升。

　　 從去年年底開始，境內(nèi)企業(yè)扎堆涌向中國香港的資本市場上進(jìn)行融資，抬高了當(dāng)?shù)刭Y金成本。“最近半年來，歐美等境外資金成本稍低導(dǎo)致企業(yè)在海外融資的動作頻繁，進(jìn)而拉升了海外融資成本?！崩顣詵|表示。

　　 業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在境外獲得融資的綜合成本主要取決于企業(yè)資質(zhì)。“央企和國企的融資成本最低，加上銀行擔(dān)保費(fèi)用，租賃公司的通道費(fèi)用，此外還有稅費(fèi)的抵扣減免，央企和國企的融資成本可以做到基準(zhǔn)利率上浮1%。在2012年，央企和國企的境外融資成本可以達(dá)到2%左右，但去年年底境外融資成本開始上升，達(dá)到5%左右。”據(jù)記者了解，目前民企獲得境內(nèi)外資金的成本差在2%以內(nèi)。

　　 據(jù)記者了解，由于市場情況變化，與此前相比，對于外資租賃公司的外債額度限制要求也有變化。據(jù)于波介紹，“目前對外資租賃公司的外債限制為注冊資本金的實(shí)收資本的10倍以內(nèi)。”

　　 在交易模式中，主要受到外管局和央行跨境辦對資金流向的監(jiān)管。目前資金使用期限以一年期為主，3年期以內(nèi)?！俺^3年期的外匯鎖定有難度?！崩顣詵|說道。

　　 李曉東表示，在具體的操作模式上設(shè)計60多個法律環(huán)節(jié)，共需要簽署七八份合同，依據(jù)具體項目不同還有不同要求。

　　 具體模式為，租賃公司跟承租人簽署融資租賃合同，租賃公司和境外出資方簽署借款合同，租賃公司和銀行簽訂應(yīng)收賬款質(zhì)押合同，租賃公司和銀行簽署租賃物抵押合同，因?yàn)槌凶馕镌诔凶夂笏袡?quán)就是租賃公司的，所以可以和銀行簽署這樣的合同，海外直接貸款協(xié)議，銀行，租賃公司，境外機(jī)構(gòu)三方簽署的，此外還有銀行開具保函，還有一個賬目監(jiān)管協(xié)議，對外債的資金走向流向有一個監(jiān)管。

　　 在此交易流程中，境內(nèi)銀行收取1%左右的擔(dān)保費(fèi)，融資租賃公司充當(dāng)通道角色，收取通道費(fèi)用也在1%左右，根據(jù)企業(yè)資質(zhì)不同上下浮動。

　　 此外，對境外融資規(guī)模要求為實(shí)收資本的10倍以內(nèi)。

　　風(fēng)險潛行

　　 從本質(zhì)上講，通過外資融資租賃公司引入廉價的海外資金仍然是一種跨境資金套利的行為。而目前監(jiān)管層在這方面仍然保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　 李曉東表示，從風(fēng)險角度來說，借款債務(wù)人為租賃公司，債權(quán)人為境外金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)回租企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險時，在追償時銀行承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任外，租賃公司也不能免責(zé)。

　　 多位業(yè)內(nèi)人士也表示，隨著企業(yè)境外融資需求增多，境外機(jī)構(gòu)對風(fēng)險控制上日趨嚴(yán)格。境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)明確租賃公司不免責(zé)，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險時，租賃公司作為借款人承擔(dān)風(fēng)險，并向企業(yè)追討租金。

　　 此外，由于采用美元借款仍然是目前跨境融資的主流方式，而當(dāng)前雙邊波動的概率在加大，一旦外幣利率持續(xù)走高，將導(dǎo)致境內(nèi)融資租賃租金難以覆蓋租賃公司所借的外債本息，進(jìn)而引發(fā)被索償?shù)娘L(fēng)險。
　　 值得注意的是，多位業(yè)內(nèi)人士表示，通過融資租賃公司介入進(jìn)行境外融資的模式，內(nèi)保外貸模式只是其中之一，融資租賃公司直接向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)融資也是其中之一。此外，企業(yè)在境外設(shè)立經(jīng)營平臺，境外機(jī)構(gòu)直接投資境內(nèi)公司也是獲取境外融資的方式。

　　 多位業(yè)內(nèi)人士表示，“年底利差逐漸縮小后，借助租賃公司為通道向境外融資熱潮將退，但是會出現(xiàn)境外企業(yè)直接投資境內(nèi)企業(yè)的意愿?！?/span>

　　 此外，根據(jù)多家研報顯示，當(dāng)境外資金成本進(jìn)一步走高時，企業(yè)或通過資產(chǎn)證券化等方式壓低融資成本。

　　 從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，境外資金成本上升后，境內(nèi)外資金差是否存在要看年底央行資金調(diào)控以及是否有監(jiān)管政策出臺。

　　 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富對記者表示，目前國內(nèi)外資金差仍在，并未看到國內(nèi)資金成本的具體變化，境外資金成本上升的影響可能要一段時間后顯現(xiàn)，目前國內(nèi)市場資金寬容，A股市場走勢也較好，企業(yè)境內(nèi)融資難度較小。